银行业:兴业银行或将成为最大受益者
投资要点
福建省信贷和金融运行。08年，福建省内金融环境呈现“宽货币、紧信贷”的特征，利率走低，存款增长加速，贷款增速回落，本币存款增速加快，储蓄存款增幅较大，中长期贷款增量占比上升，票据大幅增长，工业、房地产和基建三大行业占增量八成，住房贷款增量减少，资产质量和效益提高。
银行业投资策略：看好基建、地产、小企业的信贷投放效应。《建设纲要》强调“突出信贷支持产业结构调整的作用”，省内信贷将对基础设施建设和民营经济延续倾向性投入，国务院降低商品住房、基建等项目资本金比率，给具有基建、地产、小企业客户基础的银行带来突破性机会。
善用杠杆，兴业银行实现了规模扩张和盈利能力的提升迅速。兴业银行具备良好的盈利能力和超乎同业的扩张速度，善用杠杆是其关键驱动之一，以同业资金业务和债券融资两项手段，避开了吸存能力先天不足的弱势，发挥了同业和债券业务的多年经验，迅速做大资产规模，拓宽盈利渠道。信贷规模增速和核心盈利指标均位于行业领先水平。
兴业银行的优势贷款业务正是海西支持发展的重点行业。房地产开发类、个人贷款及制造业和交运业贷款为兴业银行信贷投放前5位的行业，截至09年一季末，个人贷款、制造业、房地产业、交运类贷款余额占比合计为一般性贷款的68.7%。这几类贷款的不良率也相对较低，尤其是个人贷款和房地产开发贷款，一季末不良率分别为0.26%、0.43%。
维持对兴业银行“推荐”的长期投资评级，短期估值回升较快。我们预计公司2009年-2011年每股收益，分别为2.42元、2.95元、3.84元，每股净资产为11.86元、14.37元、17.63元，未来三年净利润复合增长率为19%，维持“推荐”的长期投资评级，短期估值回升较快，年初至今涨幅84%，最近7日涨幅22%。